华友钴业强化镍布局保障资源，控制巴莫拓展市场

浙江华友钴业股份有限公司成立于2002年,总部位于浙江桐乡经济开发区,是一家专注于钴新材料深加工以及钴、铜、镍有色金属采、选、冶的高新技术企业。华友钴业始终坚持科技创新和科学管理,在锂电正极材料前驱体、钴铜湿法工艺、钴新材料、环境保护领域拥有了国内一流的自主核心技术,通过了ISO9001、ISO14001、OHSAS18001、GB/T19022、GB/T15496和AQ/T9006管理体系的认证,为公司做强做大钴产业提供了坚实保障。2020年华友钴业营业总收入达211.9亿元，归属净利润达11.65亿元。

2016-2020年华友钴业营业总收入及归属净利润统计（亿元）

资料来源：公司公告、恒略咨询整理

    2020年华友钴业贸易及其他业务收入为92.84亿元，占营业总收入的43.82%，占比最大；钴产品业务收入为50.81亿元，占营业总收入的23.98%；铜产品业务收入为0.14亿元，占营业总收入的14.23%；三元前驱体业务收入为25.32亿元，占营业总收入的11.95%；镍产品业务收入为4.81亿元，占营业总收入的2.27%；其他(补充) 业务收入为7.95亿元，占营业总收入的3.75%。

2020年华友钴业营收结构

资料来源：公司公告、恒略咨询整理

    近日公司发布公告：全资孙公司华友国际钴业签订《印尼华宇镍钴红土镍矿湿法冶炼项目合资协议》，设立合资公司华宇镍钴（印尼）有限公司。同意合资公司在印度尼西亚WedaBay工业园区建设红土镍矿湿法冶炼项目，项目生产规模为年产约12万吨镍金属量和约1.5万吨钴金属量的产品。本项目建设总投资约为20.8亿美元（约人民币133.744亿元），合资公司成立时的授权资本为1,000万美元（人民币6,430万元），其中华友国际钴业、永瑞、Glaucous、亿纬亚洲、Lindo持股比例分别为20%、31%、30%、17%、2%。另外，公司拟以支付现金方式向杭州鸿源购买其持有的巴莫科技38.6175%的股权，交易价格为13.512亿元，同时华友控股同意将持有的巴莫科技26.4047%股权代表的表决权等权利委托给公司行使。交易完成后，公司将合计控制巴莫科技65.0222%的表决权，可实现对巴莫科技控制。

    强化镍布局，有利于保障公司镍资源供应；控制巴莫，有利于公司拓展正极材料高端市场，提升公司长期成长性。根据对公司三元前驱体出货量的测算，公司2023年需消耗约8万吨镍，我们认为华宇项目的顺利实施有利于保障镍资源，增强三元前驱体成本竞争力。同时根据3月公司在互动平台上披露：公司印尼在建华越湿法项目，可研按照12000美元/吨的镍价测算，即具有较好的经济效益。巴莫2020年扣非净利1.7亿，整体估值35亿元，参考可比公司，我们认为估值较为合理。公司控制巴莫，有利于打造一体化产业链，提高产业协同。